中金发布研报称，磋议到君实生物（01877）研发管线鼓励尚需一定资金参预，下调2025年盈利预测，由失掉6.62亿元至失掉9.17亿元，并引入2026年盈利预测为失掉3.15亿元。该行防守跑赢行业评级，由于行业估值水平飞腾，且公司PD-1/VEGF、DKK1单抗等品种研发发扬积极，基于DCF估值，该行上调主见价101.0%至36.98港元，较面前股价有21.1%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25收入小幅高于该行预期

　　公司公布1H25功绩：公司营业收入11.68亿元，同比增长46%；归母净利润失掉4.13亿元，同比减亏2.32亿元。因中枢买卖化家具拓益销售同比增长较快，1H25公司收入小幅高于该行预期，减亏相宜预期。

　　拓益销售收入握续快速增长

　　1H25拓益国内市集结束销售收入9.54亿元，同比增长42%。现在拓益在国内已获批12项适合症，并在中国香港、好意思国、欧盟、印度、英国、约旦、澳大利亚、新加坡、阿联酋、

　　科威独特40个国度和地区获批，世界买卖化价值徐徐骄贵。该行预测跟着1H25获批的新适合症一线肝癌、一线玄色素瘤进入放量阶段，新适合症持续获批、进入医保，及在更多国度地区买卖化徐徐落地，拓益世界销售将握续加快。

　　要点关怀PD-1/VEGF双抗、DKK1单抗等优质管线出海后劲

　　JS207为公司自研PD-1/VEGF双抗，可同期以高亲和力结合于PD-1与VEGFA，诓骗免疫调养和抗血管生成的协同作用，并展示出与同类药物至极或更优的抗原亲和力、免疫活化及血管增殖调控作用。JS207已进入II期临床筹商，在非小细胞肺癌、

　　结直肠癌、 三阴乳腺癌、

　　肝癌等瘤种中开展与化疗、单抗、ADC等不同药物的勾搭探索。该行以为基于其私有分子策画和抗肿瘤疗效，JS207具备互异化竞争上风。此外DKK1单抗已于2025AACR发布结直肠癌、胃癌临床数据，现在已开展II期临床，世界研发程度率先。

　　多个翻新品种临床筹商积极鼓励

　　公司已确立袒护5大调养范畴、跳跃50项的翻新家具管线，鼓励近30项家具的临床筹商。该行预测特瑞普利单抗皮下打针剂型、IL-17单抗有望持续陈述上市；Claudin

　　18.2 ADC、PI3Kα扼制剂等有望于2025年内进入重要注册临床；PD-1/IL-2、EGFR/HER3

　　ADC、VEGF/TGF-β、CD3/CD20等容貌早期临床数据有望持续读出。

　　风险辅导：研发失败的风险，家具销售不足预期的风险，国外互助不足预期的风险。

株连剪辑：史丽君